A történelem ismétli önmagát? - Folytatódhat a bika uralma a Goldman szerint
Mind a fundamentumok, mind a tőzsdeindexek árfolyam-alakulását tekintve a jelen helyzet kísértetiesen hasonlít a 2005-ösre, amikor is a vezető börzemutatók a 2000-02-es recesszió és medvepiac után látványos felértékelődést mutattak be.
A tőzsdei árfolyamokat emberek irányítják, az emberi természet pedig változatlan, ebből következően a börzéken a válságok és fellendülések évtizedről-évtizedre hasonló forgatókönyv szerint zajlanak – állapította meg a múlt század elejének talán legsikeresebb és legismertebb spekulánsa, Jesse Livermore.
Azóta eltelt majd egy évszázad, a megállapítás azonban még mindig él, mi több, a Goldman Sachs elemzői egyenesen arra számítanak, hogy a 2008-09-es évek összeomlása után indult bikapiac a 2000-02 közötti dotcom válságot követő fellendüléshez hasonló mederben folytatódik, azaz 2011-ben megismétlődhet a 2005-ös év tőzsdei szárnyalása. A Goldman szakemberei arra számítanak, hogy az európai tőzsdék mozgását követő STOXX 600 részvényindex a következő 12 hónapban 23 százalékkal emelkedhet.
2011: W-alak, vagy folytatódó bikapiac?
A tőzsdék a 2009 márciusában elért mélypontokat követően világszerte meredek fellendülést mutattak, a fejlett börzéken 70-80, a fejlődőkön bőven 100 százalék fölötti megtérüléseknek örülhettek az invesztorok. Tavasz végén, nyár elején aztán megakadt a lendület, és a befektetők a jövőt illetően egy fontos kérdést ismételgettek: „Vajon jön a W-alakú recesszió és az újabb medvepiac, vagy sikerül fenntartható növekedési pályára állítani a világgazdaságot, és folytatódhat a bikapiac?”
Mit mutat a grafikon? - Mint két tojás
Az alábbi grafikonon az európai tőzsdék mozgását követő STOXX 600 mutató áralakulása szerepel, sötétkékkel a 2004-05-ös teljesítmény, míg világoskékkel a 2010. januártól-szeptemberig tartó időszak, valamint szagatott vonallal a szeptember utáni hónapokra vonatkozó Goldman-prognózis.
Szembetűnő az index mozgásának hasonlósága a vizsgált időszakokban, amiből a szakemberek arra következtetnek, hogy a 2010 nyarán bemutatott oldalazó mozgást hamarosan emelkedés követi, éppen úgy, mint a meredek fölfutást hozó 2005-ös esztendőben.
Fundamentumok: kísérteties a hasonlóság
Ami a fundamentumokat illeti: mind a világgazdaság, mind az eurózóna növekedésében, mind pedig a vállalatoktól várt profitnövekedés tekintetében hasonló a helyzet a két időszak között. Ami lényeges különbségnek tűnik első ránézésre, az az értékeltségi szintekben meglévő különbség.
| 2005 | 2011 (várakozás) | |
| Világgazdaság GDP-növekedés (%) |
4,3 |
4,6 |
| Eurózóna GDP-növekedés (%) |
1,8 |
2,2 |
| Vállalati eredmények növekedése (STOXX 600) (%) |
30 |
23 |
| 12 havi előremutató P/E az év elején (STOXX 600) |
12,5 |
10,6 |
Míg 2005 elején 12,5 volt a STOXX 600 részvényindex előretekintő árfolyam/nyereség rátája (P/E), addig ez 2011 elején várhatóan 10,6 közelében lesz. A részvények tehát ezen mutató alapján most „ocsóbbak”, mint voltak 2005-ben. Ennek oka a Goldman szerint az, hogy jelenleg súlyosabb kockázatok vannak beárazva az árfolyamokba, mint a korábbi bikapiac hasonló fázisában, amely kockázatok vélhetően a következő 12 hónapban sem fognak jelentős mértékben csökkenni.
Ezzel együtt az alacsony árazási szintek – azaz a 10-hez közeli P/E –, a rendkívül laza monetáris politika és az ezáltal rendelkezésre álló likviditás, továbbá a biztató profitvárakozások mind-mind erősítik azt a várakozást, hogy 2011-ben a 2005-ös forgatókönyvhöz hasonlóan zajlanak majd a tőkepiaci események, azaz a nyári pihenő után folytatódhat a bika uralma…
Hozzászólások (0)